【汽车行业重大事项点评：3季度景气指标温和转强，整车投资性价比上升】

乘联会发布数据，6月狭义乘用车产量220万辆，同比-0.5%、环比+10%；批发224万辆、同比+2%、环比+12%；零售190万辆，同比-3%、环比+9%。

6月批发零售均好于预期。6月乘用车批发223.6万辆、同比+2%、环比+12%，2Q批发602万辆、同比+27%、环比+19%。估计6月上险186万辆、同比0%、环比+10%，好于此前月初预期，除本身需求较好外，受到国六AB切换影响。

【资料图】

库存：本月出口29万辆，对应最终渠道补库8万辆，历史季节性为去库0-5万辆。从我们测算的数据看，现在总库存在250万左右，燃油车库存在150万左右，其中燃油车模拟库存系数仍处于历史同期峰值水平。

价格：6月折扣放松趋势放缓，6/25为4.3%，环比+0.1PP（6/10），较于4月下旬+0.8PP（4/25），预计7-8月或会有阶段性回落。

新能源：本月批发76.1万辆、同比+33%、环比+12%，渗透率33.7%、同比+7.9PP、环比+0.33PP，较月初渗透率下降主要因为国六AB切换油车冲量。2Q新能源乘用车批发204万辆、同比61%、环比+36%，渗透率33.9%、同比+7.2PP、环比+4.3PP。

7-8月汽车景气指标有望维持温和状态，建议着重关注8月下旬折扣变化。

销量：短期数据方面，7-8月数据同环比可能为负，主要由于传统淡季+高基数+6月冲量，市场并不会将此归咎于景气下降。因此我们认为总量数据将被解读为中性。

此外7月前两周终端表现超预期，我们应理解为景气超预期，全月上险预期可能有望上修。全年角度，预计上险、批发增速均为4.3%，增速较好因为1）去年Q2和Q4的低基数，2）疫情影响的销量后置，3）此前市场过于悲观。对市场而言，如果实现4%左右增速，那么销量端就不会低于预期。

电车：7月起新能源渗透率有望大幅攀升，达到40%+，预计下半年维持在35%-40%区间内高位。渗透率由电车vs油车竞争力决定，今年新能源新车还在不断推陈出新升级竞争力，每上市一款月销过万新车，渗透率就有望提升0.5-1.0PP。由于今年新车从5月开始陆续上市，随678月产能交付爬坡，新能源渗透率也有望重启向上趋势，提供正向基本面支撑。

库存：7-8月库存在淡季有望季节性去化，属于边际向好状态；9-11月则预计季节性加库，从上半年车企的库存控制状态看，全年冲量可能比较谨慎。但整体库存压力不能只看库存绝对量，需要观察库销比，油车库销比我们测算下来依然在历史峰值状态。

折扣：7-8月折扣在淡季有望回收（折扣回收+年改款上市），也属于边际向好状态。但由于合资价格体系塌陷+电车成本系统性下移+景气波动（M1和库存）三个指标都没有到底，价格降幅空间和潜在动能依然存在，8月中下旬是重要的淡季转旺季、折扣收回转折扣放出的转折点，需要重点观察指标变化是否超预期。

来源：华创

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